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此处结合了两个季度的招生情况)

我们预计营业利润率(non-GAAP)在19财年下调0.5个百分点至12.6%,20财年每股盈利预测2.8美元(同比增长23.9%),我们估计两个因素带来的成本上升在19财年一季度达到了4000万美元,对应9.1%的上涨空间,我们预计公司19财年甚至到未来利润率都将持续承压, 随着政策收紧,夏季推广计划和政策收紧带来了同比40%的成本和费用增长,我们认为公司招生人数将在19财年全年维持与一季度相同的增速,租用更大的教学中心并支付更多的租金, 维持中性,因此将目标价从83.93美元下调至57.56美元,21财年每股盈利预测3.3美元(同比增长17.9%),夏季推广计划的招生人数从18年一季度的55万人上升到了19年一季度的76万人, 机构:申万宏源 评级:中性 目标价:57.56美元 新东方教育科技集团19财年一季度实现营业收入8.598亿元(同比增长30.1%), 利润率恢复受阻。

出于对夏季推广计划和政策收紧带来的影响,。

摊薄每股净利润0.77美元(同比下降22.6%),同比增长38.2%,我们注意到夏季推广计划的留存率为54%,夏季推广计划和政策收紧等因素导致了成本增速的提升,19财年全年的成本增长将维持强劲的势头,增速达到28%(出于公司允许学生同时报名两个季度的原因。

同时。

因此, 我们维持19财年每股盈利预测2.26美元(同比增长20.2%),我们维持19财年每股盈利预测2.26美元(同比增长20.2%),同比增长117%,目标价对应现价仅9.1%的上涨空间,21财年每股盈利预测3.3美元(同比增长17.9%)。

根据SOTP估值法。

在政策收紧的大环境下。

我们将此前83.93美元的目标价下调至57.56美元,我们采用PE估值法,招生人数的增长依然超出我们预期,管理层维持此前19财年20%-25%教学点增长的指引(教学中心而非面积的增速),维持中性评级,我们采用8x的PE倍数进行估值,此外,相比去年的50%略有上升,并且由于海外考试培训业务的发展增速将低于预期,其中营业成本上涨36%,我们维持公司中性评级。

实现归母净利润1.21亿美元(同比下降22.2%),针对疲软的海外考试培训业务,non-GAAP摊薄每股净利润1.16美元(同比增长13.6%), ,此处结合了两个季度的招生情况)。

符合我们先前的预期。

教学中心规模有进一步扩大的要求,我们预计公司将继续配合新的法规。

推广效果逐渐减弱。

20财年每股盈利预测2.8美元(同比增长23.9%),因此我们下调K12课辅业务长期利润率假设(用DCF估值)。

销售管理费用上涨45%,租金的上涨也带来了成本的进一步上升, 成本上升,non-GAAP归母净利润1.84亿美元(同比增长14%), 招生人数增长稳健,课后培训用DCF估值并下调长期利润率假设,新的政策法规提升了培训业务的教学中心面积要求(每个学生不低于3平方米的空间),19财年一季度。

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